央行9月份又连续动用提高准备金率、发行央票等手段收缩流动性了，有人发表文章问，央行会不会循旧例随后加息呢？

    我的判断是：应该不会！为什么呢？
    对于央行来说，预防通货膨胀、勒住人民币升值的马蹄、防止热钱流入是艰巨且相互冲突的任务。在以企业为投资主体、对利息极其敏感的市场，加息是预防通货膨胀的有效手段，但在中国市场作用有限；在市场有强烈美元减息要求的背景下进一步加息将加大美元、人民币利差缩小的预期，吸引更多热钱流入，导致流动性过剩引起的通货膨胀进一步加剧，加快人民币升值步伐。可以说，当前情况下加息对央行完成上述3项目标都是极其有害的。

    那么，以前央行为什么会加息呢？
    我们知道6、7月份CPI指数连续增长，央行在政治上必须有所动作，加息相比于其他动作来说是最合适的政治操作，因为符合大多数人的预期、能强烈表明央行对通货膨胀、经济过热的态度。
    但时移世易，社会上逐渐形成共识，那就是，对通货膨胀负主要责任的应该是各级政府，他们连续多年不计后果大力投资经济建设是引发通货膨胀的主要因素(本人就此曾发表文章阐述《CPI指数上涨不是经济过热而是施政结果》，见本人博客alice.blog.china.com，此后媒体陆续发表的专家文章以及近期《发改委做经济形势汇报 人大问责政府调控三过》的报道等证明了本人上述论断所言非虚)。那么政府机关制定的政策、政府对经济的投资行为是不考虑加息/减息的，换言之，加息对造成通货膨胀的核心因素没有影响，央行对此应该已有深刻认识，那么在连续加息之后、在表明金融政策的独立性以及对通货膨胀的政治态度之后，是否加息对央行来说已经变为纯粹的操作工具了。
    美国的次级债危机对央行以及中国的经济、金融专家来说，值得吸取的深刻教训就是“加息可以通过引发房贷借款人破产从而引发巨大的金融、经济危机”。上次加息之前，房贷不良贷款率已经到达0.7%，那么上一次加息之后此数据是否已经上升到1%了呢？这将会是央行是否再次动用加息工具时最重要的考量，上次央行不均衡加息的安排证明央行已经充分认识到了这一点。

    我想，在对利息工具运用后果有了进一步认识的央行，现在运用加息工具时应该是顾虑非常大的，这些顾虑包括：

    1、在美联储不可能加息甚至有减息需求的情况下，进一步加息会随小利差，加大控制热钱流入的工作量和难度，抵消QDII、港股直通车的效用；

    2、加息会刺激股份制银行(中国所有的大银行)加速放贷，与收缩信贷的目标是背道而驰的；

    3、按理说加息会缩减借款需求，但主要的借款法人是国资控股企业而不是民营企业，这些国有企业仅对企业规模、市场地位等因素感兴趣，对盈利多寡并不是特别在意(这一点与民营企业非常不同，因为他们不是在为自己赚钱)，加息只能加大国企借款成本、降低其盈利能力而不能制止其借款上规模。因此，加息对他们来说作用有限，且不利于国有资产保值增值。国资委、证监委、财政部对加息恐怕是比较担心的。

    4、对借贷的老百姓来说，加息会加大其还贷负担，让更多人还不起贷因而导致银行不良贷款率上升。考虑到银行的利差收入只有3%左右，如果不良贷款率突破1%，对银行来说将是非常严重的事件。更会引起“何时会引起次贷危机似的危机”的忧虑。

    5、CPI指数主要是食品涨价造成的，食品价格上涨主要是由于猪肉短缺以及粮食供应趋紧预期双重因素引起的，发展养猪产业、增加粮食产量是解决这一问题的唯一解决方案，这一点已经得到了普遍的认同。加息对此有百害而无一利，央行对此应该心里有数。而9月份公布的CPI指数更多的可能是与前期持平甚至微跌，央行加息的必要性已经不大了。

    总之，加息既不能解决问题，又会引起更多的负面作用。考虑到不良贷款率的增长以及缩小中美利差等因素，央行剩余的加息空间应该不超过50个基点了，央行会慎用这为数不多的运用机会。因此，9月份央行有90%以上的概率会选择不加息。